国信期货：一季度花生大幅下挫 关注下方支撑

第一部分 行情回顾

图：花生期货主力合约一季度走势图

数据来源：文华财经 国信期货

回顾花生期货一季度的行情走势，我们可以分为两个阶段：

1、1月3日-2月27日：震荡上涨。部分地区疫情过后，居民生活陆续恢复正常，需求好转，产地走货稍有加快。上货量较为有限，在减产背景之下，产地农户惜售扛价，中间商亦带有盼涨情绪，原料价格偏强运行。此外，个别油厂入市，收购价格成交理想，提振花生市场信心。

2、2月28日-3月24日：明显下挫。春节后一些大型油厂仍未有明确收购、开工的消息，较去年同期已经推迟近一个月。国内花生压榨利润持续处于亏损状态，油厂出于压榨利润的考量，备货心态谨慎。部分油厂下调原料收购价格，叠加宏观因素影响油脂油料板块普遍下跌，贸易商及市场信心受挫。

第二部分 花生基本面分析

一、上货量有限，价格居高

图：全国油料米周度平均价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

图：花生米进厂价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

据汇易网，截至2023年3月24日，全国油料花生米整体的平均价格约为11800元/吨，高于去年同期新作上市价格，也处于近五年历史高位。分地区来看，当前河南产区的花生市场报价约为5.6-5.7元/斤，较月初微幅下跌0.1-0.2元/斤，当地新花生上货量不多，购销颇为平淡；辽宁上量较小，整体购销趋于平淡，目前报价5.6-5.7元/斤左右，较月初基本持平；吉林花生上货量较有限，成交平淡，当前市场报价约7.2元/斤；江西当地花生基本不上货，目前花生整体价格5.7-5.8元/斤，较月初上涨0.1元/斤左右；安徽花生上货量有限，要货不多，当前市场价格约为5.7元/斤，环比上涨0.1元/斤左右。

二、多数油厂尚未积极入市

图：2020-2023年主要花生油厂周度收购量（单位：吨）

数据来源：WIND 国信期货

图：全国花生油厂周度收购价格对比（单位：元/市斤）

数据来源：WIND 国信期货

据中国粮油商务网，截至3月25日，花生油厂的原料收购量为10050吨，较前周的8950吨增加1100吨，2月同期为2950吨，去年同期为58180吨。年前面对高价，不少油厂选择压价收购甚至是减少收购，市场信心受到一定打压。按往年历史来看，一般元宵节后油厂会陆续入市，但是今年直到三月中旬，一些大型油厂仍未有明确收购、开工的消息，较去年同期已经推迟一个月。当前油厂收购量远不及去年同期，油厂之所以收购不积极，是因为国内花生油厂压榨利润持续处于亏损状态，据卓创资讯，当前日度压榨利润在-799.5元/吨左右。原料米价格高位运行，而下游压榨产品需求清淡，油厂出于压榨利润的考量，备货心态谨慎。据了解，目前正处在收购阶段的部分油厂多为执行前期合同，并且部分油厂下调原料收购价格，贸易商及市场信心受挫。农户惜售情绪略有松动，据卓创资讯，当前主产区河南驻马店白沙花生通货米收购价在11200-11400元/吨，与月初相比偏弱300-500元/吨左右。部分油厂连续下调收购价格，主要到货进口合同。进口米进入集中到港阶段，港口到货或增加，关注部分主力油厂入市情况。

图：2020-2023年花生油厂开机率（单位：%）

数据来源：中国粮油商务网 国信期货

图：全国花生油厂周度加工量（单位：吨）

数据来源：中国粮油商务网 国信期货

三、花生进口或恢复

图：花生仁进口数量（单位：吨）

数据来源：JCI 国信期货

图：主要进口来源

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

我国不仅是世界上最大的花生生产国，也是最大的花生消费国。虽然我国花生基本能满足自给自足的需要，但产量增速较缓，而全球其它国家如美国、苏丹等的花生库存非常高，进口利润也比较合适，所以我们每年会进口大量花生。进口花生主要用作压榨，最终成为花生油以及饲料。主要进口国包括：苏丹、塞内加尔、美国等。随着国内种植结构的进一步调整，近年来，我国花生进口量快速增长，2020年更是首次成为全球最大的花生进口国。

图：其他未去壳花生进口数量，种用除外（单位：千克）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

图：其他去壳花生进口数量，不论是否破碎（单位：千克）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

2023年花生进口量与2020、2021年相比出现明显下滑，一方面是因为进口价格高于国内花生米价，进口利润不太理想，油厂对进口米需求减弱；另一方面进口船期不稳定，海运费有上浮。国内花生价格偏强运行，而进口价格偏弱，进口利润驱使进口量或恢复。据海关总署公布的数据，2023年1-2月我国累计进口花生仁12.36万吨，同比大幅走高。

花生进口量的主要影响因素包括花生的价格以及进口政策。值得注意的是，9月22日我国正式向巴西开放花生市场，中国海关总署已经向超40家巴西花生企业发放输华许可。巴西花生出口对产量的依赖度大概在50%左右，虽然稍低于苏丹、塞内加尔这两个花生出口国，但在全球花生出口中也处于较高位置，并且出口数量在逐渐增多。增加巴西这一进口源，在进口利润合适的背景下，有机会改变当前花生进口偏弱的格局。国内新作花生减产明显，价格持续偏强运行，而目前北方港口进口米苏丹精米根据质量参考10200-10450元/吨，价格较月初下调400-700元/吨。非洲花生集中到港，部分油厂或签订进口合同，贸易商或会选择进口补充货源。需要关注进口米的到货情况。今年新米产量减少，价格偏强运行，而进口尚存一定利润，预计进口量或得到恢复。

图：烘焙花生进口数量（单位：千克）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

图：花生酱进口数量（单位：千克）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

四、花生油价格稳弱运行

图：花生油、豆油、玉米油价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

图：压榨一级花生油价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

据中国粮油商务网，山东地区的花生油均价在17300元/吨，河北地区花生油均价17330元/吨，河南地区花生油均价17700元/吨，广西地区的花生油均价在17500元/吨，签单不多，价格稳定运行。花生油作为油脂中的一员，也会受到相关品种的影响。当前少量油厂开小榨线按需生产，执行前期订单。目前市场观望气氛浓厚，下游仍以消化库存为主，实际成交疲软。考虑到新作减产及花生米价格仍居高位，预计花生油市场波动或有限，或将延续震荡行情。据中国粮油商务网，当前花生油厂开机率为10.25%，低于2月同期的12.61%，亦不及去年同期的63.20%。油厂花生加工量为25620吨，2月同期为31500吨，去年同期为149100吨。开机率及加工量均处于较低水平，这代表国内花生油厂还未全面恢复收购及开工。油厂收购意愿离不开压榨利润的考量，目前花生油市场需求偏淡，油厂压榨利润修复需要时间。

图：花生日度压榨利润（单位：元/吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

五、花生粕价格重挫

图：花生粕出厂价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

花生粕方面，近十年来，我国花生粕消费维持较高水平，也几乎全部作为饲料用量进行消费。花生粕和豆粕、菜粕价格相关性很强，相较而言，与豆粕的相关度更高，花生粕可以替代豆粕的优质蛋白粕。受豆粕弱势调整，部分油厂和贸易商稳价观望市场心态松动，报价继续偏弱。除了豆粕，饲料养殖的需求也是花生粕价格的影响因素。据汇易网，截至3月24日，当前花生粕平均价格约4387元/吨，较月初大幅下降510元/吨。水产养殖进入传统淡季，下游备货积极性不高。油厂尚未大面积开工，市场消化库存阶段，预计短期内花生粕价格延续弱势。经过测算，花生粕与花生米价格相关度仅在70%左右，相关性不强。由此可见花生粕的行情较为独立，对花生行情的影响有限，仅作一部分参考。

六、油料米价格季节性分析

花生生长周期季节性明显，并且下游需求会受到重要节日备货影响，所以现货价格也带有较强的季节性特征。按往年历史统计，我国新季花生价格上涨概率较大的月份为2月、8月，下跌多发生在夏季以及新作上市后期。主要原因一方面在于，春节节日备货支撑花生短期需求，农户花生完成买货，供给偏紧张，价格有所上涨。春节过后，迎来新季花生的种植生长期，随着气温逐渐升高，人们对于花生的需求转淡，油厂夏季大多选择停工检修，收购意愿低。需求清淡，花生下跌概率较大。8月份，处在陈米供应后期，逐渐清库，旧作花生的库存处于全年偏低位置，而新米暂未上市的阶段，整个市场供应趋紧，所以价格上涨概率大。但等到10月份前后，新米开始收获并集中上市供应，多半会引发价格下跌，跌幅在10%左右。而等到新米上市一段时间过后，库存有所消化，并且后期逐渐临近“双旦”，节日效应提振花生米、花生油的消费需求，价格又会上涨。

图：全国油料米市场价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

第三部分 后市展望

目前主力合约已经完成换月，PK2310所代表的是十月份上市的新季花生，但目前新季尚未处在生长期，旧季花生是影响盘面走势的主导因素。由于减产花生价格处于近五年历史高位。原料米价格高位运行，而下游压榨产品需求清淡，国内花生油厂压榨利润持续处于亏损状态，据卓创资讯，当前日度压榨利润在-799.5元/吨左右。油厂出于压榨利润的考量，备货心态谨慎。按往年历史来看，一般元宵节后油厂会陆续入市，但是今年直到三月中旬，一些大型油厂仍未有明确收购、开工的消息，较去年同期已经推迟近一个月。据了解，目前正处在收购阶段的部分油厂多为执行前期合同，并且部分油厂下调原料收购价格，贸易商及市场信心受挫。农户惜售情绪略有松动，据卓创资讯，当前主产区河南驻马店白沙花生通货米收购价在11200-11400元/吨，与月初相比偏弱300-500元/吨左右。

据海关总署公布的数据，2023年1-2月我国累计进口花生仁12.36万吨，同比大幅走高。国内新作花生减产明显，价格持续偏强运行，而目前北方港口进口米苏丹精米根据质量参考10200-10450元/吨，价格较月初下调400-700元/吨。目前已经进入非洲花生集中到港阶段，部分油厂或签订进口合同，贸易商或会选择进口补充货源。需要关注进口米的到货情况，预计进口量或得到恢复。港口到货或增加，关注部分主力油厂入市情况。油厂收购不积极、进口米集中到港，叠加油脂油料板块普遍下跌，花生期货走弱明显。但在减产背景之下，下方存在一定成本支撑，不宜过分看空。预计围绕9800-11000区间偏弱震荡概率较大。操作建议震荡偏空思路对待。

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责任编辑：宋鹏