荐书·福利 | 中国货币市场基金：创新、发展与监管

1995年11月15日正式确定每年4月23日为“世界读书日”。其设立目的是推动更多的人去阅读和写作，希望所有人都能尊重和感谢为人类文明做出过巨大贡献的文学、文化、科学、思想大师们，保护知识产权。

在第28个“世界读书日”来临之际，中国财富管理50人论坛（CWM50）与读者分享由中国财富管理50人论坛出品、中国出版集团中译出版社出版的《中国货币市场基金：创新、发展与监管》。该书由中国财富管理50人论坛成员、中国建设银行副行长纪志宏领衔，时任中国光大理财有限责任公司董事长张旭阳，工商银行资产管理部总经理李勇，易方达基金董事长詹余引，时任天风证券常务副总裁翟晨曦等行业专家参与了本书的编制起草工作。该书详细解析货币市场基金功能定位、监管规则、会计核算、税收政策、法律关系、市场创新、流动性和风险管理。

《中国货币市场基金:创新、发展与监管》

作者：纪志宏 / 张旭阳 / 李勇 / 詹余引 / 翟晨曦

出版社：中译出版社

2022年10月

专家推荐

吴晓灵 中国人民银行原副行长

“货币市场基金是市场经济成熟的现金管理工具，而在中国不成熟的金融市场与互联网企业不断介入金融领域的背景下，货币市场基金的发展面临许多新的挑战。由纪志宏先生牵头的专业团队，有政策制定和业务实践的经历，借鉴成熟市场的经验，结合中国市场的实践，在货币市场基金的功能定位、监管规则、会计核算、税收政策、市场创新、流动性和风险管理等方面开展了深入的研究，并为基金的长期规范健康发展提出了若干针对性建议。其研究值得从业者和研究者一读!”

杨凯生 中国工商银行原行长

人们往往认为货币市场基金风险低，安全性高，流动性强。这些说法固然有其道理，但需要指出的是这也仅仅是与其他类型的基金相比较而言。倘若认为货币市场基金是可以忽略风险管理的，那就大谬不然了。我觉得《中国货币市场基金：创新、发展与监管》值得一读。因为该书中除了叙述我国货币市场基金的功能定位、市场创新之外，还用相当篇幅回顾和剖析了我国货币市场基金几次市场大波动的前因后果，提出了完善监管规则和风险管理的政策建议。这无论对于监管部门还是市场参与者来说都是需要关注的问题。

屠光绍 中投公司原总经理

由纪志宏副行长领衔的最新研究成果对国内外货币市场基金的发展历程、功能定位、市场创新、科学监管等方面进行了深入浅出的系统性分析，数据翔实，要点突出，抽丝剥茧，填补了相关领域的研究空白，是一部极具洞察力和启发性的力作。该书为拓宽我国居民财富管理渠道、推动机构流动性管理变革、构建完善的分类监管体系、促进金融创新与金融稳定协调发展等提供了真知灼见。

内容简介

货币市场基金起源于20世纪70年代的美国， 2003年底在中国兴起。因为低风险、高流动性、隐性“刚兑”等特质，加上互联网时代应用场景方面的创新带来的便利性，货币市场基金快速发展，成为机构和个人重要的投资工具、非银资金波动的重要影响力量，以及货币政策传导链条的重要一环。

本书全面梳理了货币市场基金在美国、欧洲、日本和中国的兴起及发展历程，深入阐述了货币市场基金作为现金管理工具的功能定位和市场影响，与银行现金类理财产品进行了多方位比较，重点介绍了货币市场基金的资产负债管理、会计核算、税收政策以及法律法规，总结了近年来货币市场基金的各种创新，包括T 0快速赎回业务的流动性创新以及货币市场基金作为支付功能的应用场景创新等，系统性地分析了货币市场基金的风险防范与监管发展，总结了国内外历次流动性危机中金融机构与监管部门的应对经验，并提出了推进货币市场基金健康发展的政策建议。

本书为投资者全面了解货币市场基金的产品属性，做出科学理性的投资策略提供帮助；为金融机构把握未来趋势和机遇，合理合规开展创新业务提供思路；为监管部门完善法律法规，防范化解金融风险，推动中国金融高质量发展建言献策。

聚焦重点话题

一、货币市场基金的诞生与发展。这部分梳理了货币市场基金在中国、美国、欧洲和日本的兴起及发展历程，通过总结中国发展历程，同时以国际上的经验作为参照，进行比较和分析。

二、货币市场基金的功能与定位。这部分深入阐述了货币市场基金作为现金管理工具的功能定位，对比了货币市场基金与定期存款、理财产品的收益率，以及其促进居民财富加速积累的情况。

三、货币市场基金的运营与管理。这部分将货币市场基金与银行现金类理财产品进行了多方位比较，重点介绍了货币市场基金的募集成立与申购赎回、投资与管理、估值方法与会计核算、税收政策以及法律法规。

四、中国货币市场基金创新。这部分总结了近年来货币市场基金的各种创新，包括客户流动性提升创新、互联网金融创新以及T 0快速赎回业务的发展。

五、货币市场基金的风险防范与监管。这部分系统性地分析了货币市场基金的风险防范与监管发展，总结了国内外历次流动性危机中金融机构与监管部门的应对经验，论述了系统性风险的分析识别以及防范模式。

此外，书中还探讨了我国货币市场基金的法制建设，针对发展中存在的问题，提出了新的理念、机制、手段与方法，并且提出了推进中国货币市场基金健康发展的政策建议。

为了适应未来发展趋势，书中建议我国货币市场基金发展应当努力实现以下几个方面的转变：一是将短期理财产品统一纳入监管范畴；二是持续推进利率市场化改革；三是优化资管产品税收制度；四是拓宽货币市场基金投资范围；五是建立分类监管体系；六是完善流动性风险管理；七是在流动性监管的基础上，适当放开T 0赎回额度限制；八是极端情况下，央行提供外部流动性支持。

前言

货币市场基金（Money Market Funds，简称MMF，中文简称“货币基金”），起源于20世纪70年代的美国。中国货币市场基金兴起于2003年底，是主要投资于397天以内的货币市场工具并采用摊余成本法进行估值的开放式公募基金。货币市场基金由于具有低风险、高流动性以及隐性“刚兑”的特质，被很多机构以及个人投资者用来当作现金管理工具。随着互联网时代的大发展，货币市场基金在应用场景方面有了诸多创新，如理财功能拓展、在消费频次大幅提升环境下的支付功能，都显著提高了投资者的便利性。截至2021年第二季度末，中国市场上共有135家公募基金管理公司发行的331只货币市场基金，总规模超过9.6万亿人民币。

随着货币市场基金规模的快速发展，其在金融市场的系统重要性不断提升。一方面，货币市场基金与传统银行存款业务相辅相成，已经成为流动性管理的主要工具之一，完善了金融体系中的资金传导链条，是非银资金波动的重要影响力量，也是货币政策传导链条的重要一环；另一方面，由于货币市场基金采用摊余成本法估值且每日开放的特性，在资金市场发生趋势紧缩的环境下，或信用市场发生显著恶化的情景下，都会带来负偏离度（即成本收益率低于估值收益率）的上升，并可能因为资产变现速度慢于赎回速度，从而引发流动性应对危机，国内比较典型的案例包括但不限于 2013 年钱荒、2016 年底去杠杆、2020年新冠肺炎疫情下的利率V型反转等。

由上可知，货币市场基金重要性的提升要求常态化协调监管机制的建立。借鉴国内外历次流动性危机的经验，监管层正在不断完善针对货币市场基金的监管政策。一方面，不断提高货币市场基金投资短端信用品的信用门槛，并对集中度设定比例限制；另一方面，从法规层面强化了负债端与资产端的匹配程度，针对不同的负债集中度，设定有区别的剩余期限要求以及短期流动性资产比例限制，这极大地抑制了货币市场基金进行期限错配的空间。此外，最关键的是，考虑到摊余成本法作为隐性“刚兑”的特性，监管的整体引导趋势是限制这类产品的规模发展，对于货币市场基金而言，监管要求其规模不得超过风险准备金余额的200倍，并不再批准新的采用摊余成本法估值的货币市场基金，更多地鼓励市值法估值的货币市场基金的发展。随着互联网时代的快速发展，货币市场基金的应用场景创新层出不穷， 监管也在与时俱进，将游离在监管边缘的应用场景逐步纳入统一的监管体系。

在此背景下，由中国建设银行副行长、中国财富管理50人论坛学术成员、中国人民银行金融市场司原司长纪志宏牵头，中国财富管理50人论坛（CWM50） 组织的“货币市场基金发展与监管”课题正式启动。课题组由来自中国工商银行、易方达基金、天风证券、度小满金融、金融街资本等机构的相关专家组成。课题组梳理了货币市场基金在美国、欧洲、日本和我国的兴起及发展历程，通过对货币市场基金的法律性质、功能定位、监管规则、会计核算、税收政策、市场创新、流动性和风险管理等方面开展深入研究，提出了推进我国货币市场基金市场朝着规范、健康的方向发展的若干建议。基于上述研究，课题组最终形成了本书。

本书的第一章梳理了国内外货币市场基金的发展历程；第二章阐述了货币市场基金作为现金管理工具的功能定位与金融市场影响，并与银行现金类理财产品进行多方位比较；第三章重点介绍了货币市场基金的资产负债管理、会计核算、税收政策以及法律法规；第四章主要总结了近年来货币市场基金的各种创新，包括“T 0快速赎回”业务的流动性创新以及货币市场基金支付功能的应用场景创新；第五章则系统性地分析了货币市场基金的风险防范与监管发展，总结了历次流动性危机中金融机构与监管部门的应对经验；第六章在前文的基础上提出了我们关于推进货币市场基金健康发展的政策建议。

文末福利：

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责任编辑：张逸君